Que vous soyez chef d'entreprise, investisseur ou analyste, de nombreux indicateurs financiers peuvent vous aider à évaluer la valeur d'une entreprise et à déterminer la viabilité de différents projets. Il en est pourtant un qui intéresse toutes les parties prenantes : le coût du capital. Le coût du capital est le rendement minimum que l'entreprise doit générer pour commencer à dégager des bénéfices.
En calculant le coût moyen pondéré du capital (WACC), vous saurez à peu près combien les nouveaux projets ou investissements doivent rapporter pour couvrir le coût de leur financement. Le coût du capital est donc un indicateur clé pour les investisseurs comme pour les propriétaires, et la valeur du WACC sert à différentes fins, comme la budgétisation et l'analyse des flux de trésorerie actualisés.
Dans cet article, vous découvrirez le coût du capital et pourquoi il s'agit d'une notion importante. Vous apprendrez aussi à calculer le WACC en calculant d'abord le coût de la dette et le coût des capitaux propres. Enfin, vous verrez comment il se rapporte à d'autres indicateurs financiers, comme le taux d'actualisation utilisé dans l'analyse des flux de trésorerie actualisés.
Qu'est-ce que le coût du capital ?
Le coût du capital désigne le rendement minimum qu'une entreprise doit obtenir avant de commencer à créer de la valeur. L'entreprise doit générer suffisamment de revenus pour couvrir le coût du capital qui finance ses activités, en tenant compte de la dette et des capitaux propres.
Le calcul du coût moyen pondéré du capital (WACC) tient compte de la structure du capital de l'entreprise. Autrement dit, vous devez préciser quelle part de dette et de capitaux propres sert au financement. Dans certains cas, l'entreprise ou le projet est financé uniquement par des capitaux propres ou uniquement par de la dette, mais il est courant de combiner les deux.
Pourquoi le coût du capital est-il important ?
Le coût du capital est un indicateur important. Pour l'entreprise, il facilite les décisions liées à la budgétisation et à la planification. Il peut aussi vous aider à choisir la meilleure combinaison de dette et de capitaux propres pour financer vos activités. Pour les investisseurs, c'est un indicateur comparable qui permet d'évaluer différentes opportunités d'investissement.
Comme toujours, ce type de décision ne repose pas sur un seul indicateur ou une seule méthode d'analyse, et il est essentiel de tenir compte du contexte. Cela dit, quel que soit le poids que vous accordez au calcul du coût du capital, vous pouvez être sûr que les investisseurs potentiels et les autres parties prenantes externes s'intéresseront de près à cet indicateur.
Comment calculer le coût du capital ?
Le coût du capital d'une entreprise se calcule généralement avec la formule du coût moyen pondéré du capital (WACC), qui prend en compte à la fois le coût de la dette et celui des capitaux propres. Il est courant que les entreprises se financent par dette et par capitaux propres, dans des proportions variables.
Voyons les formules que vous pouvez utiliser pour calculer le coût de la dette, le coût des capitaux propres et, enfin, le coût moyen pondéré du capital (WACC).
Coût de la dette
Le coût de la dette peut se calculer de plusieurs façons, notamment avant ou après impôts. Pour calculer le WACC, on utilise généralement le coût de la dette après impôts, car les charges d'intérêts sont déductibles fiscalement, ce qui donne une valeur plus faible pour le coût de la dette.
Pour calculer le coût de la dette après impôts, utilisez la formule suivante :
coût de la dette = (charges d'intérêts / dette totale) * (1 – taux d'imposition)
Pour en savoir plus sur le coût de la dette et son calcul, consultez cet article : Comment calculer le coût de la dette.
Coût des capitaux propres
Si votre entreprise est financée en partie ou en totalité par des capitaux propres, vous devrez aussi déterminer le coût associé. Le coût des capitaux propres correspond au rendement que l'entreprise doit verser à ses actionnaires. Il est toutefois plus difficile à cerner, car il dépend de plusieurs facteurs, dont beaucoup sont des estimations.
Les estimations, les flux de trésorerie et les données historiques de l'entreprise sont analysés et comparés à ceux d'entreprises similaires. Le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) sert à calculer le coût des capitaux propres, car il évalue le risque par rapport au marché actuel. Utilisez la formule ci-dessous pour calculer le coût des capitaux propres.
coût des capitaux propres = taux sans risque + β * (rendement du marché – taux sans risque)
La valeur de β – le bêta de l'action – est propre à chaque entreprise et représente le risque de rendement. Pour les sociétés cotées, cette valeur est calculée et publiée par des services d'investissement. Pour en savoir plus sur le coût des capitaux propres et son calcul, consultez cet article : Coût des capitaux propres : formule et méthode de calcul.
Coût moyen pondéré du capital (CMPC ou WACC)
Enfin, vous pouvez calculer la valeur du WACC avec la formule ci-dessous.
WACC = ((capitaux propres / (capitaux propres + dette)) * coût des capitaux propres) + ((dette / (capitaux propres + dette)) * coût de la dette avant impôts * (1 – taux d'imposition))
La formule tient compte du poids relatif de la dette (debt) et des capitaux propres (equity), et applique le coût de chacun, c'est-à-dire le taux de rendement exigé (required rate of return) et le coût de la dette (cost of debt) après impôt (tax rate), pour obtenir une valeur moyenne pondérée du coût du capital.
Utilisez ici le coût de la dette avant impôts, car la formule applique elle-même le taux d'imposition. Si vous avez déjà calculé le coût de la dette après impôts avec la formule ci-dessus, retirez le terme (1 – taux d'imposition) pour ne pas compter deux fois l'économie d'impôt.
Comment calculer le capital total
Le capital total correspond à l'argent qu'une entreprise utilise pour se financer : sa dette plus ses capitaux propres. C'est le dénominateur des pondérations du WACC, vous en avez donc besoin avant de pouvoir pondérer le coût de la dette et le coût des capitaux propres.
capital total = dette + capitaux propres
Pour la dette, additionnez les emprunts portant intérêt, comme les prêts bancaires et les obligations. Laissez de côté les passifs d'exploitation, comme les dettes fournisseurs. Pour les capitaux propres, utilisez la valeur de marché (cours de l'action multiplié par le nombre d'actions en circulation) si l'entreprise est cotée. Pour une entreprise non cotée, utilisez la valeur comptable des capitaux propres inscrite au bilan.
Chaque pondération correspond à la part de cette source dans le total. La pondération des capitaux propres est capitaux propres / capital total, et celle de la dette est dette / capital total. La somme des deux pondérations est toujours égale à 100 %.
Formule du coût du capital : un exemple concret
Prenons une entreprise financée par $600,000 de capitaux propres et $400,000 de dette, qui paie $28,000 d'intérêts par an et dont le taux d'imposition est de 25 %.
- Capital total = $600,000 + $400,000 = $1,000,000. Les pondérations sont de 60 % de capitaux propres et 40 % de dette.
- Coût de la dette avant impôts = $28,000 / $400,000 = 7 %. Après impôts, il est de 7 % * (1 – 0.25) = 5.25 %.
- Coût des capitaux propres avec le CAPM, en prenant un taux sans risque de 4 %, un bêta de 1.2 et un rendement attendu du marché de 9 % : 4 % + 1.2 * (9 % – 4 %) = 10 %.
- WACC = (60 % * 10 %) + (40 % * 5.25 %) = 6 % + 2.1 % = 8.1 %.
Le coût du capital de l'entreprise est de 8.1 %. Un projet financé avec la même combinaison de dette et de capitaux propres doit rapporter plus de 8.1 % par an pour créer de la valeur.
Quelle est la différence entre le coût du capital et le taux d'actualisation ?
Bien que proches et souvent utilisés indifféremment, le taux d'actualisation et le WACC sont des indicateurs différents. La confusion vient sans doute du fait que la valeur du WACC sert souvent de taux d'actualisation dans l'analyse des flux de trésorerie actualisés.
Le WACC représente le coût moyen du financement par dette et par capitaux propres. Le taux d'actualisation, lui, est le taux de rendement souhaité d'un investissement. Autrement dit, il est courant que les investisseurs utilisent le WACC comme taux d'actualisation, puisqu'il représente le taux de rendement minimum qu'ils exigent.
Conclusion
Comme vous l'avez vu, le coût du capital est un indicateur financier clé. Il vous apporte des informations précieuses pour décider s'il faut lancer un projet ou réaliser un investissement. Le coût du capital vous indique combien le projet ou l'investissement doit rapporter pour couvrir le coût de son financement. Autrement dit, combien il doit générer avant de devenir rentable.
Vous savez maintenant ce qu'est le coût du capital et pourquoi c'est un indicateur important dans l'évaluation financière des entreprises et des projets. Vous savez aussi calculer le coût moyen pondéré du capital (WACC) à partir du coût de la dette et du coût des capitaux propres. Enfin, vous savez que, même si le WACC sert souvent de taux d'actualisation dans l'analyse des flux de trésorerie actualisés, il ne s'agit pas du même indicateur.
Pour en savoir plus sur d'autres formules et analyses financières liées, consultez les articles ci-dessous.
- Coût des capitaux propres : formule et méthode de calcul
- Comment calculer le TRI dans Excel ? (fonction IRR et formule)
- Analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) (guide complet)
Si vous utilisez le WACC comme taux d'actualisation, découvrez comment l'appliquer avec la formule NPV (VAN) de Google Sheets, et comparez le rendement d'un projet avec la formule IRR (TRI) de Google Sheets. Les flux de trésorerie que vous actualisez partent généralement du flux de trésorerie d'exploitation. Pour tenir à jour les chiffres de dette, de capitaux propres et d'intérêts derrière ces calculs, l'employé virtuel financier avec IA de Sheetgo peut les extraire de vos feuilles de calcul et les réunir dans un seul fichier à jour.
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