Custo de capital: o que é e como calcular

Seja você dono de um negócio, investidor ou analista, existem muitas métricas financeiras que ajudam a avaliar o valor de uma empresa e a determinar a viabilidade de diferentes projetos. Mas há uma métrica que interessa a todas as partes: o custo de capital. O custo de capital é o retorno mínimo que a empresa precisa gerar para começar a ter lucro.

Ao calcular o custo médio ponderado de capital (WACC), você terá uma boa ideia de quanto dinheiro novos projetos ou investimentos precisam gerar para cobrir o custo do financiamento. Por isso, o custo de capital é uma métrica-chave tanto para investidores quanto para proprietários, e o valor do WACC é usado para diferentes fins, como o orçamento e a análise de fluxo de caixa descontado.

Neste artigo, você vai conhecer o custo de capital e entender por que ele é um conceito importante. Também vai aprender a calcular o WACC, calculando primeiro o custo da dívida e o custo do capital próprio. Por fim, você vai ver como ele se relaciona com outras métricas financeiras, como a taxa de desconto usada na análise de fluxo de caixa descontado.

O que é custo de capital?

O custo de capital é o retorno mínimo que uma empresa precisa obter antes de começar a gerar valor. O negócio precisa gerar receita suficiente para cobrir o custo do capital que usa para financiar suas operações, considerando a dívida e o capital próprio.

O cálculo do custo médio ponderado de capital (WACC) leva em conta a estrutura de capital da empresa. Ou seja, você precisa especificar qual proporção de dívida e de capital próprio está sendo usada no financiamento. Em alguns casos, a empresa ou o projeto pode ser financiado apenas com capital próprio ou apenas com dívida, mas o mais comum é usar uma combinação dos dois.

Por que o custo de capital é importante?

O custo de capital é uma métrica importante. Para a empresa, ele facilita as decisões relacionadas ao orçamento e ao planejamento. Ele também pode ajudar você a decidir a melhor combinação de dívida e capital próprio para financiar suas operações. Para os investidores, é uma métrica comparável para avaliar diferentes oportunidades de investimento.

Como sempre, esse tipo de decisão não é tomado com base em uma única métrica ou método de análise, e é muito importante considerar o contexto. Mesmo assim, independentemente do peso que você dê ao cálculo do custo de capital, pode ter certeza de que investidores em potencial e outras partes interessadas externas vão prestar muita atenção a essa métrica.

Como calcular o custo de capital?

O custo de capital de uma empresa costuma ser calculado com a fórmula do custo médio ponderado de capital (WACC), que considera tanto o custo da dívida quanto o do capital próprio. É comum as empresas usarem dívida e capital próprio para se financiar, em proporções variadas.

Vamos ver as fórmulas que você pode usar para calcular o custo da dívida, o custo do capital próprio e, por fim, o custo médio ponderado de capital (WACC).

Custo da dívida

O custo da dívida pode ser calculado de várias formas, inclusive antes e depois dos impostos. Para calcular o WACC, normalmente se usa o custo da dívida após impostos, já que as despesas com juros são dedutíveis, o que resulta em um valor menor para o custo da dívida.

Para calcular o custo da dívida após impostos, use a seguinte fórmula:

custo da dívida = (despesas com juros / dívida total) * (1 – alíquota de imposto)

Para saber mais sobre o custo da dívida e como calculá-lo, confira este artigo: Como calcular o custo da dívida.

Custo do capital próprio

Se a sua empresa é financiada parcial ou totalmente com capital próprio, você também vai precisar determinar o custo associado a ele. O custo do capital próprio é o retorno que a empresa precisa pagar aos acionistas. No entanto, ele é mais difícil de definir, já que depende de vários fatores, muitos deles estimativas.

As estimativas, os fluxos de caixa e os dados históricos da empresa são avaliados e comparados aos de empresas semelhantes. O modelo de precificação de ativos financeiros (CAPM) é usado para calcular o custo do capital próprio, já que avalia o risco em relação ao mercado atual. Use a fórmula abaixo para calcular o custo do capital próprio.

custo do capital próprio = taxa livre de risco + β * (retorno do mercado – taxa livre de risco)

O valor de β – o beta da ação – é específico de cada empresa e representa o risco do retorno. No caso de empresas de capital aberto, esse valor é calculado e publicado por serviços de investimento. Para saber mais sobre o custo do capital próprio e como calculá-lo, confira este artigo: Custo do capital próprio: fórmula e como calcular.

Custo médio ponderado de capital (WACC)

Por fim, você pode calcular o valor do WACC com a fórmula abaixo.

WACC = ((capital próprio / (capital próprio + dívida)) * custo do capital próprio) + ((dívida / (capital próprio + dívida)) * custo da dívida antes dos impostos * (1 – alíquota de imposto))

A fórmula considera o peso relativo da dívida (debt) e do patrimônio líquido (equity) e aplica o custo de cada um, ou seja, a taxa de retorno exigida (required rate of return) e o custo da dívida (cost of debt) após a alíquota de imposto (tax rate), para obter um valor médio ponderado do custo de capital.

Aqui, use o custo da dívida antes dos impostos, porque a própria fórmula aplica a alíquota de imposto. Se você já calculou o custo da dívida após impostos com a fórmula acima, deixe de fora o termo (1 – alíquota de imposto) para não contar a economia fiscal duas vezes.

Como calcular o capital total

O capital total é o dinheiro que uma empresa usa para se financiar: sua dívida mais seu capital próprio. Ele é o denominador dos pesos do WACC, então você precisa dele antes de ponderar o custo da dívida e o custo do capital próprio.

capital total = dívida + capital próprio

Para a dívida, some os empréstimos que geram juros, como empréstimos bancários e títulos de dívida. Deixe de fora os passivos operacionais, como contas a pagar. Para o capital próprio, use o valor de mercado (preço da ação multiplicado pelo número de ações em circulação) quando a empresa for de capital aberto. Em uma empresa de capital fechado, use o valor contábil do patrimônio líquido que aparece no balanço patrimonial.

Cada peso é a participação dessa fonte no total. O peso do capital próprio é capital próprio / capital total, e o peso da dívida é dívida / capital total. Os dois pesos sempre somam 100%.

Fórmula do custo de capital: um exemplo prático

Suponha que uma empresa seja financiada com $600,000 de capital próprio e $400,000 de dívida, pague $28,000 por ano em juros e tenha uma alíquota de imposto de 25%.

• Capital total = $600,000 + $400,000 = $1,000,000. Os pesos são 60% de capital próprio e 40% de dívida.
• Custo da dívida antes dos impostos = $28,000 / $400,000 = 7%. Após impostos, é 7% * (1 – 0.25) = 5.25%.
• Custo do capital próprio com o CAPM, usando uma taxa livre de risco de 4%, um beta de 1.2 e um retorno esperado do mercado de 9%: 4% + 1.2 * (9% – 4%) = 10%.
• WACC = (60% * 10%) + (40% * 5.25%) = 6% + 2.1% = 8.1%.

O custo de capital da empresa é de 8.1%. Um projeto financiado com essa mesma combinação de dívida e capital próprio precisa render mais de 8.1% ao ano para gerar valor.

Qual é a diferença entre custo de capital e taxa de desconto?

Embora sejam parecidas e muitas vezes usadas como sinônimos, a taxa de desconto e o WACC são métricas diferentes. A confusão provavelmente vem do fato de o valor do WACC ser usado com frequência como taxa de desconto na análise de fluxo de caixa descontado.

O WACC representa o custo médio de financiamento por dívida e capital próprio. Já a taxa de desconto é a taxa de retorno desejada para um investimento. Em outras palavras, é comum os investidores usarem o WACC como taxa de desconto, já que ele representa a taxa mínima de retorno que exigem.

Conclusão

Como você viu, o custo de capital é uma métrica financeira essencial. Ele traz informações valiosas para ajudar você a avaliar se vale a pena iniciar um projeto ou fazer um investimento. O custo de capital mostra quanto dinheiro o projeto ou investimento precisa gerar para cobrir o custo do financiamento. Ou seja, quanto dinheiro ele precisa gerar antes de se tornar lucrativo.

Agora você sabe o que é o custo de capital e por que ele é uma métrica importante na avaliação financeira de empresas e projetos. Também sabe calcular o custo médio ponderado de capital (WACC) a partir do custo da dívida e do custo do capital próprio. Por fim, sabe que, embora o WACC seja usado com frequência como taxa de desconto na análise de fluxo de caixa descontado, eles não são a mesma métrica.

Para saber mais sobre fórmulas e análises financeiras relacionadas, confira os artigos abaixo.

• Custo do capital próprio: fórmula e como calcular
• Como calcular a TIR no Excel? (função IRR e fórmula)
• Análise de fluxo de caixa descontado (DCF) (guia completo)

Se você usa o WACC como taxa de desconto, veja como aplicá-lo com a fórmula NPV (VPL) do Google Sheets, e compare o retorno de um projeto com a fórmula IRR (TIR) do Google Sheets. Os fluxos de caixa que você desconta geralmente partem do fluxo de caixa operacional. Para manter atualizados os números de dívida, capital próprio e juros por trás desses cálculos, o funcionário virtual de finanças com IA do Sheetgo pode puxá-los das suas planilhas para um único arquivo atualizado.