Coste de capital: qué es y cómo calcularlo

Tanto si tienes un negocio como si eres inversor o analista, hay muchas métricas financieras que te ayudan a evaluar el valor de una empresa y a determinar la viabilidad de distintos proyectos. Sin embargo, hay una métrica que interesa a todas las partes: el coste de capital. El coste de capital es la rentabilidad mínima que la empresa necesita obtener para empezar a generar beneficios.

Al calcular el coste medio ponderado de capital (WACC), sabrás aproximadamente cuánto dinero tienen que generar los nuevos proyectos o inversiones para cubrir el coste de su financiación. Por eso el coste de capital es una métrica clave tanto para inversores como para propietarios, y el valor del WACC se usa con distintos fines, como la presupuestación y el análisis del flujo de caja descontado.

En este artículo conocerás el coste de capital y por qué es un concepto importante. También aprenderás a calcular el WACC calculando primero el coste de la deuda y el coste de los recursos propios. Por último, verás cómo se relaciona con otras métricas financieras, como la tasa de descuento que se usa en el análisis del flujo de caja descontado.

¿Qué es el coste de capital?

El coste de capital es la rentabilidad mínima que debe obtener una empresa antes de empezar a generar valor. El negocio tiene que generar ingresos suficientes para cubrir el coste del capital con el que financia sus operaciones, teniendo en cuenta la deuda y los recursos propios.

El cálculo del coste medio ponderado de capital (WACC) tiene en cuenta la estructura de capital de la empresa. Es decir, tienes que especificar qué proporción de deuda y de recursos propios se usa para la financiación. En algunos casos, la empresa o el proyecto se financia solo con recursos propios o solo con deuda, pero lo habitual es combinar ambos.

¿Por qué es importante el coste de capital?

El coste de capital es una métrica importante. Para la empresa, facilita las decisiones relacionadas con la presupuestación y la planificación. También te ayuda a decidir la mejor combinación de deuda y recursos propios para financiar tus operaciones. Para los inversores, es una métrica comparable con la que evaluar distintas oportunidades de inversión.

Como siempre, este tipo de decisiones no se toma a partir de una sola métrica o un solo método de análisis, y es muy importante tener en cuenta el contexto. Sin embargo, independientemente del peso que le des al cálculo del coste de capital, puedes estar seguro de que los posibles inversores y otras partes interesadas externas se fijarán mucho en esta métrica.

¿Cómo se calcula el coste de capital?

El coste de capital de una empresa suele calcularse con la fórmula del coste medio ponderado de capital (WACC), que tiene en cuenta tanto el coste de la deuda como el de los recursos propios. Es habitual que las empresas se financien con deuda y recursos propios en distintas proporciones.

Veamos las fórmulas que puedes usar para calcular el coste de la deuda, el coste de los recursos propios y, por último, el coste medio ponderado de capital (WACC).

Coste de la deuda

El coste de la deuda se puede calcular de varias formas, por ejemplo antes o después de impuestos. Para calcular el WACC, normalmente se usa el coste de la deuda después de impuestos, ya que los gastos por intereses son deducibles, lo que da un valor más bajo para el coste de la deuda.

Para calcular el coste de la deuda después de impuestos, usa la siguiente fórmula:

coste de la deuda = (gastos por intereses / deuda total) * (1 – tipo impositivo)

Para saber más sobre el coste de la deuda y cómo calcularlo, echa un vistazo a este artículo: Cómo calcular el coste de la deuda.

Coste de los recursos propios

Si tu empresa se financia total o parcialmente con recursos propios, también tendrás que determinar el coste asociado. El coste de los recursos propios es la rentabilidad que la empresa debe pagar a sus accionistas. Sin embargo, es más difícil de precisar, ya que depende de varios factores, muchos de los cuales son estimaciones.

Se evalúan las estimaciones, los flujos de caja y los datos históricos de la empresa, y se comparan con los de empresas similares. Para calcular el coste de los recursos propios se usa el modelo de valoración de activos financieros (CAPM), ya que evalúa el riesgo en relación con el mercado actual. Usa la siguiente fórmula para calcular el coste de los recursos propios.

coste de los recursos propios = tasa libre de riesgo + β * (rentabilidad del mercado – tasa libre de riesgo)

El valor de β – la beta de la acción – es específico de cada empresa y representa el riesgo de la rentabilidad. En las empresas cotizadas, este valor lo calculan y publican los servicios de inversión. Para saber más sobre el coste de los recursos propios y cómo calcularlo, echa un vistazo a este artículo: Coste de los fondos propios: fórmula y cómo calcularlo.

Coste medio ponderado del capital (WACC)

Por último, puedes calcular el valor del WACC con la siguiente fórmula.

WACC = ((recursos propios / (recursos propios + deuda)) * coste de los recursos propios) + ((deuda / (recursos propios + deuda)) * coste de la deuda antes de impuestos * (1 – tipo impositivo))

La fórmula tiene en cuenta el peso relativo de la deuda (debt) y de los fondos propios (equity), y aplica el coste de cada uno, es decir, la rentabilidad exigida (required rate of return) y el coste de la deuda (cost of debt) tras el tipo impositivo (tax rate), para obtener un valor medio ponderado del coste del capital.

Aquí usa el coste de la deuda antes de impuestos, porque la propia fórmula aplica el tipo impositivo. Si ya has calculado el coste de la deuda después de impuestos con la fórmula anterior, quita el término (1 – tipo impositivo) para no contar dos veces el ahorro fiscal.

Cómo calcular el capital total

El capital total es el dinero con el que se financia una empresa: su deuda más sus recursos propios. Es el denominador de las ponderaciones del WACC, así que lo necesitas antes de poder ponderar el coste de la deuda y el coste de los recursos propios.

capital total = deuda + recursos propios

Para la deuda, suma los préstamos que generan intereses, como los préstamos bancarios y los bonos. Deja fuera los pasivos operativos, como las cuentas por pagar. Para los recursos propios, usa el valor de mercado (precio de la acción por número de acciones en circulación) si la empresa cotiza. En una empresa no cotizada, usa el valor contable del patrimonio neto que figura en el balance.

Cada ponderación es la parte del total que corresponde a esa fuente. La ponderación de los recursos propios es recursos propios / capital total, y la de la deuda es deuda / capital total. Las dos ponderaciones siempre suman el 100%.

Fórmula del coste de capital: un ejemplo práctico

Supongamos que una empresa se financia con $600,000 de recursos propios y $400,000 de deuda, paga $28,000 al año en intereses y tiene un tipo impositivo del 25%.

• Capital total = $600,000 + $400,000 = $1,000,000. Las ponderaciones son un 60% de recursos propios y un 40% de deuda.
• Coste de la deuda antes de impuestos = $28,000 / $400,000 = 7%. Después de impuestos, es 7% * (1 – 0.25) = 5.25%.
• Coste de los recursos propios con el CAPM, usando una tasa libre de riesgo del 4%, una beta de 1.2 y una rentabilidad esperada del mercado del 9%: 4% + 1.2 * (9% – 4%) = 10%.
• WACC = (60% * 10%) + (40% * 5.25%) = 6% + 2.1% = 8.1%.

El coste de capital de la empresa es del 8.1%. Un proyecto financiado con esta misma combinación de deuda y recursos propios tiene que rendir más de un 8.1% al año para aportar valor.

¿Qué diferencia hay entre el coste de capital y la tasa de descuento?

Aunque son parecidas y a menudo se usan indistintamente, la tasa de descuento y el WACC son métricas distintas. La confusión probablemente se debe a que el valor del WACC se usa a menudo como tasa de descuento en el análisis del flujo de caja descontado.

El WACC representa el coste medio de financiarse con deuda y recursos propios. En cambio, la tasa de descuento es la rentabilidad deseada de una inversión. Es decir, es habitual que los inversores usen el WACC como tasa de descuento, ya que representa la rentabilidad mínima que exigen.

Conclusión

Como has visto, el coste de capital es una métrica financiera clave. Te da información valiosa para decidir si conviene emprender un proyecto o hacer una inversión. El coste de capital te indica cuánto dinero tiene que generar el proyecto o la inversión para cubrir el coste de la financiación. Es decir, cuánto dinero debe generar antes de empezar a ser rentable.

Ya sabes qué es el coste de capital y por qué es una métrica importante en la valoración financiera de empresas y proyectos. También sabes calcular el coste medio ponderado de capital (WACC) a partir del coste de la deuda y el coste de los recursos propios. Por último, sabes que, aunque el WACC se usa a menudo como tasa de descuento en el análisis del flujo de caja descontado, no son la misma métrica.

Para saber más sobre otras fórmulas y análisis financieros relacionados, echa un vistazo a estos artículos.

• Coste de los fondos propios: fórmula y cómo calcularlo
• ¿Cómo calcular la TIR en Excel? (función IRR y fórmula)
• Análisis del flujo de caja descontado (DCF) (guía completa)

Si usas el WACC como tasa de descuento, descubre cómo aplicarlo con la fórmula NPV (VNA) de Google Sheets, y compara la rentabilidad de un proyecto con la fórmula IRR (TIR) de Google Sheets. Los flujos de caja que descuentas suelen partir del flujo de caja operativo. Para mantener al día las cifras de deuda, recursos propios e intereses que hay detrás de estos cálculos, el empleado virtual de finanzas con IA de Sheetgo puede extraerlas de tus hojas de cálculo y reunirlas en un único archivo actualizado.